守护“增抓”评级。2024年营收11.94亿元（+17.70%），主要由于：①益赛普因预充针放量及笼罩率擢升弥补集采扩面带来的价钱下落欧洲杯2024官网，收入稳中有升；②赛普汀笼罩率擢升；③CDMO业务收入快速增长。归母净利润7.32亿元（+148.34%），扣非净利润2.50亿元（+21.16%），归母权贵高于扣非净利润，主要系收到参股公司Numab十分分成6242.47万好意思元并计入投资损益。计划到2024年分成及授权收入后续的证据，上调2024-2026年预测EPS至1.19/0.57/0.64元（原1.06/0.50/0.54元），凭证DCF估值，上调见识价至36.57元，守护“增抓”评级。
授权母公司多款肿瘤等非中枢管线，抓续聚焦自免管线。2025年2月，公司将612（HER-2单抗，临床前）和708（PD-1/TGF-β双抗，IND）中国大陆地区权益授权母公司沈阳三生。此前已授权沈阳三生多款非中枢管线，累计首付款超7.5亿元：①2023年4月，授权602、609、705、707、601A；②2024年6月，授权706、709、HBT-2002、QY-F10、QY-F11、QY-F07、QY-F02大中华区权益。其中，707（PD-L1/VEGF双抗）在NSCLC和mCRC的II期临床中疗效优异，临床过程靠前，疗效优异，市集后劲高大，上市后按净销售额15%证据收入，有望增厚功绩。2025.2.14与百利天恒配合探索707集合BL-B01D1调养实体瘤，有望抓续拓展潜在稳当症。抓续剥离非计谋管线，并取得首付款及里程碑付款，一方面保险更多资金、资源专注于自免管线，另一方面保留15%净销售额比例行为权益金，锁定潜在收入。
中枢管线稳步鼓动，IL-17单抗于2024Q4递交NDA。①608（IL-17单抗）：2024.12递交银屑病NDA；AS瞻望2025年完成II期并开展III期；辐照学阴性中轴型脊柱炎II期入组中。②610（IL-5单抗）：重度嗜酸性粒细胞哮喘III期抓续入组中。③611（IL-4R单抗）：AD成东谈主III期入组完成，瞻望2026年递交NDA；青少年ADII期入组完成；CRSwNPIII期入组中。④613（IL-1β单抗）：III期急性痛风性要津炎入组完成，瞻望2025年递交NDA；II期痛风性要津炎间歇期入组完成。⑤TL1A单抗：2025.01递交IND，瞻望2025H1获批IND。
催化剂：研发过程超预期，获批过程超预期，疗效数据优异
风险辅导：功绩不足预期风险欧洲杯2024官网，研发不足预期风险
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